由工信部指导，中国电子信息产业发展研究院主办的“2014中国信息安全技术大会”，将于7月25日在召开。这次大会以“创建网络安全绿色生态”为主题，继续探讨大数据集中后对安全的思考、新形势下云计算时代的安全、物联网安全的发展、移动互联网安全的可控性、信息系统整体安全、数据中心整体的可靠运营、智慧城市的安全与稳定等方面的解决之道。
同时，这次大会将以移动互联网安全、物联网安全、工业控制系统安全和电子认证服务为本届大会的专业论坛和突出亮点，邀请我国信息安全领域、移动互联网安全领域、工业控制领域和电子认证服务领域方面的有关技术专家、高校学者、理论研究人员，共同探寻后十二五期间我国信息安全技术发展的目标、任务和工作重点，以及未来几年我国信息安全技术发展和研究的重点方向。
据中国电子报报道，中央成立网络安全和信息化领导小组，标志着网络安全和信息化已经上升为国家意志，也标志着网络安全与信息化的辩证关系正式确立。特别是将要出台的网络安全法，以及网络安全审查制度，对自主企业无疑是重大利好，对那些心存不轨的外企无疑是当头棒喝。中央的举措具有划时代意义，是信息化发展的重大拐点，也是信息产业发展的重大机遇。
行业增速较为稳定，市场空间远未饱和。国内信息安全行业年增速约在20%左右，目前的市场需求主要受、央企和大型企业的稳定需求拉动，大量中小企业的安全需求尚待挖掘，因此市场空间远未饱和。
国内信息安全市场需求不断放大。进入高速互联网时代，信息安全即，网安小组的成立足以证明国家对于信息安全的重视程度。现阶段网安小组的已经告一段落，未来将会出台一系列产业规划，将对公司现有产品和市场布局带来可观的增量空间，在交流过程中，公司高管认为在互联网应用升级的背景下，传统的信息安全产品在新的网络下多已原有优势，而下游重点客户需求种类的增加和规模的扩大是信息安全需求放量的主要驱动力。
竞争格局清晰，第一梯队优势明显。在国内的信息安全市场格局中，启明星辰一直牢牢处于第一梯队，在、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等重点行业用户中具有较强的品牌优势，公司优势产品在相关细分领域的排名均稳居前三，在国家信息安全战略升级背景下，公司有望直接受益于重量级客户的需求。
外延投资将持续不断，完善细分领域的产品覆盖。云计算、移动互联网等技术的出现对于信息安全提出了更高的需求，对于传统的信息安全产品更是挑战，因此信息安全企业必须紧追需求变化，在这一背景下，启明星辰近年来积极进行外延并购来丰富信息安全产品线和提高综合竞争力，并通过投资方式提前布局新领域，不断优化产品和客户结构突出公司优势，也实现了对产业链和渠道的合理布局。
从投资标的看，启明星辰投资参股的公司已覆盖云安全、移动互联网、大数据、数据泄漏、身份认证等应用领域。
2014 年净利润增长目标是不低于1.5亿元，费用率稳步下降。公司2014 年的经营目标是归属于上市公司股东净利润不低于1.5 亿，同比2013 年增长22.5%。公司上市以来十分重视研发投入，员工规模也快速增长，导致费用率大幅上升，因此了利润增速。通过和公司高层的交流，目前公司的研发储备丰富，未来几年研发费用占比将逐渐下降；且员工人数也将保持稳定，公司较高的期间费用率将出现逐年下降趋势。 我们看好启明星辰在国内信息安全行业第一梯队的优势地位，在信息安全国家战略高度升级利好下，公司将受益于下游需求的不断。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.39 元、0.52 元和0.69 元，对应PE 分别为46、34 倍、26 倍。我们认为公司除具备内生增长动力，其外延增长的步伐仍将持续，看好公司未来发展，维持“增持”投资评级。
三大趋势叠加，国产服务器面临历史机遇。在国际上，服务器市场正处于计算模式集中化趋势和X86 架构替代non-X86 架构趋势中，X86 服务器前景看好。在我国，信息安全已成为国家战略，国产服务器性能和国外差距不大、具备自主可控的安全性、低成本和本地服务优势，国产化进程将提速。CCID 数据显示，2013 年我国服务器销售额251.3 亿元，同比增长15.6%，国产厂商的份额大幅增长，已近50%，预计未来还将快速增长。
公司综合优势明显，持续领跑服务器国产化浪潮。公司以技术为先导，先后推出第一台中国自主的4 、8 、32 高端服务器。同时围绕关键业务布局，针对各主要行业和应用推出增值产品，完善产品线。公司具备一流的软硬件研发能力，一体化优势打造出国际品质。同时公司与上下游互利共荣，构筑了完善的产业生态系统。
高端市场突破海外垄断，进入关键应用主机国产化蓝海。关键应用主机主要用在金融、电信、能源等关键行业，具有战略地位，经济及社会价值巨大。2012 年我国关键应用主机市场152 亿元，99%为国外厂商垄断。公司32 高端容错主机K1 率先突破，有望复制8 主机TS850 的辉煌。
定制化能力突出，强势领跑中低端主战场。在云计算的推动下，中低端服务器市场快速增长，且定制化趋势明显。公司定制化能力突出，CCID 数据显示在互联网竞争格局方面，DELL、浪潮位居前两位，公司在高度定制化的整机柜服务器领域占有率超过70%，已经建立起绝对优势。
公司盈利预测及投资评级。国产服务器已迎来历史性发展机遇，正从低端到高端快速替代国外厂商的服务器，公司凭借多年的技术积累，在产品的定制化与高端化均确立了领先优势，有望夺得最大的市场份额。我们预计公司14-16 年的每股收益分别为0.67 元、1.03 元和1.49 元，对应14-16年的PE 分别为40.8 倍、26.6 倍和18.4 倍。公司是唯一拥有关键应用主机技术的国内厂商，国产化潜力巨大，有望带动公司业绩超预期，维持“强烈推荐”的投资评级。公司未来三年的净利润年复合增速高达70.2%，我们给予其37.5 元的目标价，对应56 倍的PE，0.8 倍PEG。
发行股份购买资产并募集配套资金获通过。公司于2014 年7 月10 日收到中国证监会[微博]的通知，并购重组审核委员会于2014 年7 月10 日召开并购重组委工作会议审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件审核通过。
集团信息安全业务重要平台，打造行业完整产业链。公司拥有六大类产品体系、近20 个产品族类、100 余个产品/系统，是国内最大信息安全产品提供商之一。2013 年，公司通过重大资产重组，收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业，形成从芯片到拈、从单机到系统的信息安全完整产业链。但这可能只是开始，在国资和涉密涉军国企重组背景下，公司作为中电科集团的重要上市公司，预计将承担起三零所及相关兄弟单位信息安全业务资产重组的重要平台作用。
国企重组背景下，中电科集团加速资源整合。中国电子科技集团是中央直接管理的十大军工集团之一，下属研究所持有国钇技、杰赛科技、旱威视、太极股份、华东电脑、四创电子、卫士通7 家上市公司。2014 年7 月10 日，华东电脑公告拟以发行股份加配套融资的方式购买柏飞电子100%股权、华存数据45%股权以及华讯网存55%股权。其中华东所(中电科三十二研究所)拥有柏飞电子41%的股权。配套融资部分，公司向中电科软信(中电科持有75%)发行股份募集配套资金。华东电脑的本次收购坚定了中电科集团推进研究所资源整合的信心。
盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016 年EPS(增发摊薄后)分别为0.70、0.96、1.32元，对应市盈率为55、40、29 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性；资产注入预期不确定性较大；防火墙等新产品面临较大竞争压力。
金甲防线助力公司加速跑马圈地。北信源的金甲防线是唯一经过相关部门认证的微软[微博]XP 系统服务产品，继4 月份微软全面停止XP 服务，金甲防线的下载量陡增，尤其是企业版，下载量已达百万级。作为唯一具有认证资格的XP 系统安全防护供应商，足以彰显公司在信息安全行业的产品和技术优势。
我们认为为停止服务的XP系统提供安全防护的续航服务将有效推动公司在企业级市场的跑马圈地。微软XP 系统目前依旧占据着大部分军工、及央企的市场份额，而且所有应用都是基于XP 系统开发的，在这一背景下，金甲防线的推广将更为快速，而且公司采取的免费策略也将助其更好的拓展新用户群。公司虽然在、军工、能源等重要领域的总部市场已拥有70%的份额，但若算上各分支机构，其在终端安全管理市场的份额则不到20%，预计金甲防线的推出将加速公司终端数量的快速增长。
新产品还将通过马来西亚子公司进行海外市场推广。针对海外市场，北信源的金甲防线推出了英文版，并将通过马来西亚子公司进行市场推广。XP 停止服务影响的不仅是国内用户，海外市场更是值得关注的需求蓝海。
据我们调研得知，金甲防线海外版的推广策略和国内版有所不同，其会收取授权费(按照licenses 收费)，我们认为海外市场推广最快在Q4 可以见到收入贡献，但考虑到海外市场推广需要一定的适应期，因此我们预计明年将有望对公司业绩产生较大的推动作用。
我们看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线 元和0.53 元，对应PE 分别为128 倍、100 倍、76 倍，给予“增持”投资评级。
季节性因素影响半年业绩，全年增长并无担忧。公司净利润与去年相比处于下降状态，主要由于公司经营存在季节性周期因素所致。公司从合同签订到产品与服务的交付都具有极强的季节性，同时受项目结算周期的影响，收入确认主要集中在每年的第四季度，而费用是在每季度内均衡发生，因而导致公司可能出现第一季度、半年度乃至第三季度出现亏损。从公司历史上来看，公司2011 年上半年，2012 年上半年均出现亏损，但全年净利润均实现增长〖虑到信息安全行业景气度不断提升，国产替代进程加速，以及公司前期股权激励计划将提升高层和中层管理团队效率，我们对公司全年业绩增长充满信心。
信息安全市场增长潜力巨大，公司有望享受行业成长红利。信息安全既是国家层面的战略需求，也是包括金融机构、能源、运营商、中小企业等在内众多行业发展的有力。随着信息安全领域事件频发，如登引发棱镜门事件，《美国全球行动纪录》发布等，国家层面对信息安全重视度日益提升，重大基础设施领域有较强烈的信息安全需求。同时，随着国内IT 基建设施的进一步完善，用户对信息安全需求的也不断增长。公司外部市场有巨大增长潜力，根据IDC 预测，2017 年国内信息安全产品和信息安全服务的市场规模分别有望达到138 亿元。
公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，主要体现在行业领先的专业技术优势、优质的客户群体及丰富的行业经验优势、差异化产品和服务优势、行业知名的品牌优势、良好的企业文化优势、营销体系优势等方面。公司众多产品在国内市场份额领先，其网络入侵防御系统、服务系统、WEB 及应用防护系统、安全性与漏洞管理产品在国内市场占有率均排名第一。随着信息安全行业的快速发展，公司作为领军企业有望享受行业成长盛宴。
首次覆盖给予“推荐”评级，目标价 68 元：在不考虑外延式扩展的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.08、1.38和1.79 元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估，给予“推荐”评级，目标价68 元，对应15 年约50 倍PE。
业绩低于预期，看好长期成长空间。公司营收增速为0.04%，高于去年同期的-9.27%，主要由于公司整合产品业务结构，加大市场客户开发力度，进一步扩大市场占有率所致。分产品来看，拉动公司营收增长的主要是ATM 机销售，占比超过61%。随着银行对金融机具需求的加速、公司各项金融机具产品投入市场以及市场开拓的效应，公司收入步入快速增长是大概率事件，我们看好公司长期成长空间。
公司主营毛利率为40.49%，与去年同期相比下降3.77 个百分点，我们认为是由于众多厂商进入金融机具领域，市场竞争激烈引起毛利率下降所致。随着市场集中度上升到一定水平，未来毛利率有企稳上升的空间。公司销售费用率为6.12%，与去年同期相比下降2.07 个百分点，主要由于公司严控工资福利效果明显；公司管理费用率为14.62%，与去年同期相比上升3.17个百分点，主要由于公司加大硬件投入，研发费用增长1.3 倍所致。随着研发投入效应的，管理费用率有较大下降空间。
ATM 机市场潜力巨大，公司未来成长值得期待。我国ATM 机市场空间巨大。截止到2013 年，我国联网ATM 机共有52 万台，较12 年增长10.44 万台，但我国ATM 机设备每百万人保有量却处于低位，2013年为382 台，远远低于西欧的786 台和美国的1376 台。此外，随着ATM 机市场的长期发展，部分ATM 机寿命已到期，加上央行[微博]对银行各渠道外付现金实现冠字号码识别的时间要求，ATM 机市场将迎来新一轮换机潮。
公司实力领先，有望分享ATM 机行业快速发展红利，长期成长空间有望打开。公司自主研发能力和研发设施达到或部分达到国际先进水平，且具有年生产3万台ATM 机的产能，13 年入围工行全行自动柜员机项目更是凸显公司技术实力和市场开拓能力，长期成长值得期待。
首次覆盖给予“推荐”评级，目标价6.2 元：不考虑公司外延式扩张影响，预计公司14-16 年EPS 为0.21、0.29 和0.4 元。公司股价存在低估，给予“推荐”评级，目标价6.2 元，对应15 年约22 倍PE。
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